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半年凈利近10億,同比暴增超50%,徽酒龍頭古井貢這樣大步向100億進(jìn)發(fā)!

更新時間:2018/7/3 10:11:54 作者: 瀏覽: 次 手機(jī)訪問

7月1日,安徽古井貢酒股份有限公司發(fā)布2018年半年度業(yè)績預(yù)告,報告期內(nèi),實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤8.23億元~9.33億元,相較上年同期增長50%~70%。繼2017年與2018年一季度凈利潤分別暴增38.46%與42.5%后,古井貢酒再次迎來令人側(cè)目的增長速度。

雖然此次并沒有公布營收信息,但根據(jù)預(yù)告顯示,增長的主要原因為營業(yè)收入的增加和產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)上移,營業(yè)收入方面,應(yīng)該也會有較大的增長,結(jié)合2018開年以來連續(xù)披露出的“古井速度”來看,古井貢酒與100億的目標(biāo),確是越來越近。

百億曙光初現(xiàn),古井貢酒又將如何抓住曙光,扮演好“追光者”的身份呢?

在本文中,我們將通過節(jié)選自招商食品飲料發(fā)布,證券分析師楊勇勝、李曉崢團(tuán)隊所作的《古井貢酒:十年復(fù)盤暨展望——回歸與振興的徽酒龍頭》一文部分內(nèi)容,來探知古井貢酒2018年的情況。

在楊勝勇、李曉崢團(tuán)隊看來,古井本輪周期以來,管理團(tuán)隊兢兢業(yè)業(yè),堅持上輪復(fù)蘇三板斧——聚焦主業(yè)、聚焦高端、聚焦市場,在2014年行業(yè)低谷期率先復(fù)蘇,同時與上輪白酒周期不同的是,盡享省內(nèi)消費(fèi)升級,定價權(quán)逐步提升后,費(fèi)用率有望下降,業(yè)績紅利更顯。

一、持續(xù)受益產(chǎn)品升級

大眾消費(fèi)升級,公司產(chǎn)品升級持續(xù)受益。草根調(diào)研反饋安徽省內(nèi)消費(fèi)升級趨勢明顯,公司產(chǎn)品逐步向8年及以上產(chǎn)品延伸,17年8年及以上增速超30%,其中古8產(chǎn)品增長50%以上。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級,高端占比不斷提升,年份原漿17年收入占比已超75%,古8及以上占比近20%,對利潤貢獻(xiàn)也愈發(fā)明顯,帶來利潤率不斷提升。

古8以上產(chǎn)品增速不同對古井凈利潤影響的敏感性分析。分產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看,古井中高檔產(chǎn)品(年份原漿)收入占比最高,且逐年提升。17年年份原漿收入占比已超75%,其中8年及以上產(chǎn)品收入增速最快,17年增速超30%,其中古8產(chǎn)品增長50%以上。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級,高端占比不斷提升,對利潤貢獻(xiàn)也愈發(fā)明顯。

楊勇勝、李曉崢團(tuán)隊將古8及以上產(chǎn)品收入增速的不同對古井凈利潤的影響做敏感性分析。結(jié)果表明,18年古8及以上產(chǎn)品收入增速每提高5%,古井凈利潤增速將提升0.8%左右。在假設(shè)18年古8及以上產(chǎn)品增速55%的基礎(chǔ)上,19年古8及以上產(chǎn)品增速每提高5%,古井凈利潤增速將提升1.1%左右。

二、省內(nèi)定價權(quán)提升,費(fèi)用優(yōu)化空間大

古井在省內(nèi)定價權(quán)逐步提升。公司5月初對年份原漿四款核心產(chǎn)品進(jìn)行提價,此次提價幅度較大,超過過去歷次提價。提價起因是5月包裝紙漲價,但根本原因是古井在安徽市場的集中度逐步提升后,省內(nèi)市場定價權(quán)也在逐步提升,一季報情況來看,古井口子兩家公司在徽酒占比繼續(xù)提升。安徽省內(nèi)消費(fèi)升級持續(xù),尤其是200-500元次高端價位帶增長迅速,市場需求旺盛,公司作為徽酒龍頭,品牌、渠道管理的優(yōu)勢明顯,年份原漿充分享受省內(nèi)消費(fèi)升級持續(xù)放量。公司省內(nèi)市占率進(jìn)一步提升,話語權(quán)也逐步增強(qiáng)。

費(fèi)用優(yōu)化空間大,業(yè)績紅利更顯。公司17年初開始對收入利潤指標(biāo)并重,內(nèi)部優(yōu)化費(fèi)用結(jié)構(gòu),增強(qiáng)費(fèi)用有效投入,將更多資源聚焦核心終端渠道,降低貨補(bǔ)、陳列贈品等方式帶來的竄貨及低價。公司17年及18年Q1銷售費(fèi)用率均同比下降,費(fèi)用優(yōu)化效果逐步顯現(xiàn),釋放業(yè)績彈性。

銷售費(fèi)用率下降幅度對古井凈利潤影響的敏感性分析。除產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級外,費(fèi)用結(jié)構(gòu)的優(yōu)化對業(yè)績彈性也貢獻(xiàn)較大。楊勇勝、李曉崢團(tuán)隊把銷售費(fèi)用率下降幅度對古井凈利潤的影響做了敏感性分析,結(jié)果表明,18年銷售費(fèi)用率每多下降0.5%,古井凈利潤增速將提升2.5%左右。在假設(shè)18年銷售費(fèi)用率下降1.5%的基礎(chǔ)上,19年銷售費(fèi)用率每多下降0.5%,古井凈利潤增速將提升2.2%左右。

三、呼吁改革之風(fēng)推動公司更快發(fā)展

機(jī)制是最大掣肘,期待改革釋放活力。展望全年,公司有望實現(xiàn)加速增長,沖刺百億:1)安徽省內(nèi)消費(fèi)升級趨勢不減,價格帶繼續(xù)從60-80向100-120集中,且200元以上產(chǎn)品快速增長,公司在省內(nèi)定價權(quán)的提升,將推動產(chǎn)品價格帶繼續(xù)上移。2)公司已開始對高企的費(fèi)用進(jìn)行梳理調(diào)整,費(fèi)用率逐步回落,利潤率有望持續(xù)提升,全年業(yè)績無憂。14年以來,公司管理層取得的成績有目共睹,在“中國三大名酒·茅五劍”之一的五糧液以及清香型老大汾酒相繼混改的背景下,期待公司能夠早日在改制上面實現(xiàn)突破,助力公司加速沖刺百億,釋放更大業(yè)績彈性。

期待公司在省外拓展及省內(nèi)價格帶卡位上實現(xiàn)進(jìn)一步突破。除安徽大本營外,目前公司在省外銷售較好的地區(qū)主要是河南及湖北。河南市場經(jīng)過去年的調(diào)整,低檔酒全部砍掉,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)得到改善,整固之后有望發(fā)力;湖北黃鶴樓整合順利,完成業(yè)績承諾無虞,公司聚焦一樓三香產(chǎn)品,聚焦武漢、遂州、咸寧核心市場,有望重現(xiàn)名酒活力。思慮長遠(yuǎn),期待公司能夠發(fā)力省外周邊市場,將安徽省內(nèi)成功的渠道運(yùn)作模式復(fù)制到新興市場,在區(qū)域拓展上能夠?qū)崿F(xiàn)進(jìn)一步突破。同時建議公司在品牌建設(shè)上加大投入,卡位省內(nèi)400元以上次高端價格帶,把握省內(nèi)消費(fèi)升級大勢,實現(xiàn)更快發(fā)展。

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