截至目前，14家國產葡萄酒上市公司(包括港股上市和新三板)都已經發(fā)布2018年中期業(yè)績報告，這14家葡萄酒上市公司總業(yè)績43.34億元，而去年同期數(shù)字為41.60億元。其中張裕2018年半年報顯示，報告期內張裕實現(xiàn)營收28.28億元，比上年同期增長2.21%，凈利潤為6.35億元，比上年同期下降5.11%。
2018年上半年，張裕的業(yè)績占14家葡萄酒上市公司總營收的65%以上，而且無論是營收還是凈利潤都甩開競爭對手很大距離，龍頭地位穩(wěn)固。
張裕已經坐穩(wěn)了國產葡萄酒第一把交椅，但是結合行業(yè)環(huán)境和國家經濟增速放緩等大背景，業(yè)界對張裕上半年營收只小幅增長且凈利潤、毛利率下滑的評價不一。應重點關注國產葡萄酒的微增長、酒莊酒以及白蘭地品類崛起。
龍頭凈利潤下滑是市場給整個行業(yè)的“小警告”
張裕2017年上半年的凈利潤是6.70億元，而今年上半年凈利潤6.35億元，同比下降5.11%。對于張裕而言，更加危險信號是上半年的凈利潤下降幅度正在擴大，因為張裕2017年上半年凈利潤同比下降僅為3.59%。
從報告中可以提煉兩個關鍵點，一、整個葡萄酒消費平穩(wěn)即增長有限;二、受進口葡萄酒競爭沖擊。
張裕上半年在葡萄酒業(yè)務營收22.35億元，同比增長3.92%，超過整體增長。這主要得益于張裕在智利和澳大利亞收購葡萄酒企業(yè)納入合并范圍后使營業(yè)收入同比增加所致。這表明，其海外布局收效明顯，但是國產葡萄酒板塊并沒有明顯的增長。
說到國產葡萄酒板塊增長，在14家上市國產葡萄酒企業(yè)中，通葡股份算得上“不務正業(yè)”，因為通葡股份的營收在14家企業(yè)中排名第二，超過威龍，但是其營收增長與并購酒類電商北京九潤源息息相關。因為根據(jù)其半年報所示，九潤源作為一家以銷售白酒為主的專業(yè)性互聯(lián)網電子商務公司，主要業(yè)務為向互聯(lián)網平臺銷售酒水，公司已經獲得包括蘇酒貿易、貴州習酒、四特、勁酒、古井貢酒等多個酒廠授權的互聯(lián)網經銷商資格，其客戶主要是京東、天貓超市、蘇寧易購等多個電商網站。也就是說，以葡萄酒起家的通葡股份如今其白酒代理的業(yè)務開展的有聲有色，而本是主業(yè)的葡萄酒卻日漸式微。通葡股份2017年年報顯示，其葡萄酒銷售額僅為8313.2萬元，電商平臺銷售額為8.36億元，葡萄酒占總銷售額不足10%。
可以肯定的是宏觀經濟下行將對國內消費需求產生不利影響，不利于行業(yè)發(fā)展。這就是大環(huán)境最大的注解，受到波及的不止張裕一家。
在葡萄酒整體消費增長潛力有限和國產葡萄酒復蘇緩慢的雙重影響下，進口葡萄酒會進一步擠壓國產葡萄酒的市場份額和利潤空間。
2018年上半年張裕的銷售費用為7.1億元，同比增長6.27%，這主要是廣告推廣費和營銷人員薪酬同比增加所致。
龍頭企業(yè)尚且如此，可以想象整個國產葡萄酒行業(yè)的局面并不樂觀。
上述14家國產葡萄酒上市公司2018年半年總利潤為7.09億元，但張裕一家獨大，利潤6.35億元，貢獻了總利潤額的90%。
14家企業(yè)中，有6家處于虧損狀態(tài)，中葡股份雖然銷售額沒有下滑，卻虧損4774萬元，在14家上市公司中排名最后一位。大部分上市公司今年下半年還將面臨較大壓力。
記者在多家國產葡萄酒上市企業(yè)的年中報中都看到了一條相似的信息：中低端葡萄酒的價格競爭異常激烈，利潤空間一直在壓縮。這其中飽含兩個方面，一、中低端進口葡萄酒以低價沖擊中低端國產葡萄酒;二、國產葡萄酒企業(yè)能拿得出手的高端品牌和高單價產品寥寥無幾，就算是頭部企業(yè)，其大單品都還是處于培育階段，各家還是以中低端產品為銷售主力，市場蛋糕只有這么大，那么在中低端產品方面，低價成為最主要的競爭手段。
國產葡萄酒真正的危機和堡壘是什么?
在報告期內，張裕的現(xiàn)金流大增31.5%，主要是因為銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金同比增加所致。
經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額同比大幅度增長，說明公司銷售回款良好，也間接說明下游經銷商對銷售張裕的信心在提升，對張裕未來市場發(fā)展有較好預期。
張裕的海外布局一直備受業(yè)界關注。報告期內，張裕收購了澳大利亞Kilikanoon Estate Pty Ltd
80%股權，進一步提高進口產品市場競爭力。通過并購以及戰(zhàn)略合作，張裕產品生產已在法國、西班牙、澳大利亞、智利等全球重要葡萄酒生產國和全球主要知名葡萄酒產區(qū)完成產能布局，與意大利、新西蘭、阿根廷等國的重要葡萄酒企業(yè)有深度品牌合作，現(xiàn)擁有5家海外酒莊、8家國內酒莊，共計20余個國內外的主推產品品牌，產品銷往全球70多個國家和地區(qū)。
然而，財報數(shù)據(jù)顯示，張裕此前收購的西班牙愛歐集團、智利魔獅葡萄酒公司、澳大利亞歌濃酒莊的營業(yè)利潤均出現(xiàn)虧損，虧損額分別為人民幣77.1萬、158.2萬、38.6萬元。
根據(jù)7月2日張裕發(fā)布的一份投資者關系活動記錄表得知，其未來目標是在3-5年內使白蘭地的銷售規(guī)模達到葡萄酒銷售規(guī)模的60%左右。這一比例較當前白蘭地業(yè)務的比例大幅上升。
2018年上半年，張裕的白蘭地業(yè)務收入為5.52億元，與葡萄酒業(yè)務收入之比為24.7%;去年同期，白蘭地業(yè)務收入為5.75億元，與葡萄酒業(yè)務收入之比為26.7%。
分析人士認為，張裕的白蘭地業(yè)務已經成勢，在某種意義上為張裕在國產葡萄酒企業(yè)中筑起了另一道競爭壁壘。
因為，如今以張裕為代表的國產葡萄酒企業(yè)所面臨的競爭主要體現(xiàn)在兩個方面：
國產葡萄酒以產區(qū)為單位的中小酒莊正在崛起，靠差異化、個性化取得競爭籌碼，在整體市場空間沒有明顯增長的情況，隨著消費升級和需求多元化加深。
進口葡萄酒的門檻低，中小進口商加速退場，但是更具實力的玩家正躍躍欲試，其中包括既有渠道又不差錢的白酒企業(yè)“染紅”。張裕海外收購酒莊這條路還從未被認證過，其在貿易方面并沒有展現(xiàn)很強的潛力。此外，張裕國際化所有用的資源類型，其它如中糧和威龍的頭部企業(yè)一樣擁有，有些資源甚至更為優(yōu)質。